证券监管新政策有何核心变化与影响？

摘要： 总体来看，当前中国证券监管的核心基调是“强监管、防风险、促高质量发展”，监管层正以前所未有的力度，全面深化资本市场改革，完善基础制度，严厉打击违法违规行为，以建立一个更加规范、透明...

总体来看，当前中国证券监管的核心基调是“强监管、防风险、促高质量发展”，监管层正以前所未有的力度，全面深化资本市场改革，完善基础制度，严厉打击违法违规行为，以建立一个更加规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

以下将从几个关键维度为您详细解读最新的政策动态：

核心指导思想与顶层设计

1. “1+N”政策体系持续完善：

   • “1”：指《关于资本市场支持高水平科技自立自强的指导意见》等顶层设计文件，明确了资本市场服务国家战略,特别是支持科技创新的定位。
   • “N”：指一系列配套实施细则，涵盖IPO、再融资、并购重组、股权激励、ESG（环境、社会及管治）等各个方面，这个体系旨在形成政策合力,精准滴灌实体经济。

2. 新“国九条”精神（新“国九条”是市场对新一轮资本市场改革政策的俗称）：

   • 虽然没有正式文件名为“新国九条”，但市场普遍将近年来证监会主席吴清提出的“监管姓监”、“以投资者为本”等理念，以及一系列监管举措，视为“新国九条”精神的体现。
   • 核心思想：回归本源，强化监管，保护中小投资者合法权益,让资本市场更好地服务于实体经济。

IPO与上市公司监管（入口端）

IPO（首次公开发行）和上市公司质量是监管的重中之重，政策方向是“严把入口关，提高上市公司质量”。

1. 严把IPO审核关：

   • 严打“带病闯关”：对财务造假、欺诈发行等“零容忍”，强化对发行人、中介机构（券商、会计师事务所、律所）的全链条问责。
   • 提高信息披露质量：要求招股说明书等文件更加简明清晰、通俗易懂，减少冗余信息,突出核心风险。
   • 强化现场检查：对IPO项目实施更严格的现场检查，提高检查比例和覆盖面,从源头上筛选优质企业。

2. 优化IPO定价与承销：

   • 抑制“抱团报价”：要求网下投资者建立内部制约和决策机制，规范报价行为，避免机构之间形成利益联盟,导致定价失真。
   • 引入长周期考核：对券商等中介机构的执业质量进行长期评价，与未来的业务资格、项目数量挂钩,倒逼其勤勉尽责。

3. 提高上市公司质量：

   • 加强持续监管：对上市公司的信息披露、公司治理、资金占用、违规担保等进行常态化、穿透式监管。
   • 完善退市制度：畅通多元化退市渠道，简化退市流程，对“僵尸企业”、“空壳公司”坚决出清，实现“应退尽退”,形成优胜劣汰的市场生态。

交易行为与中介机构监管（过程端）

这是当前监管最密集、最受关注的领域，核心是“规范交易行为，压实中介机构责任”。

1. 严厉打击各类违法违规交易行为：

   • 量化交易（程序化交易）：出台《程序化交易管理规定（试行）》，首次对量化交易进行明确定义和监管，要求其进行报备，接受交易所的实时监控，并对其异常交易行为进行限制,这是为了防范程序化交易可能带来的市场波动风险。
   • “转融通”业务规范：针对市场反映强烈的“融券变相T+0”、“大股东绕道减持”等问题，证监会发布新规，大幅收紧融券和转融通。
     • 限制战略投资者在上市初期的融券卖出。
     • 调整保证金比例,提高融券成本。
     • 规范大股东、董监高的减持行为,禁止通过转融通出借证券来变相减持。
   • 打击市场操纵：利用大数据和AI技术，对“抢帽子”、利用资金优势连续交易、对倒等多种操纵手法进行精准打击，维护市场“三公”原则。

2. 压实中介机构“看门人”责任：

   • “一案双查”甚至“一案多查”：在查处上市公司违法违规行为时，不仅要追究公司责任，还要同步追究券商、会计师、律师等中介机构的责任。
   • 加大处罚力度：对“放行”造假项目、未勤勉尽责的中介机构，采取“没一罚二”甚至更严厉的行政处罚，包括暂停业务资格、吊销执照等。
   • 推动“追首恶”：在欺诈发行等案件中，不仅要处罚公司，更要追究实际控制人、董监高、签字保代等核心责任人的个人责任,实施市场禁入。

投资者保护（根本目的）

监管的最终落脚点是保护投资者,特别是中小投资者的合法权益。

1. “以投资者为本”：这是最新的监管理念，强调监管工作的出发点和落脚点都是保护投资者,让投资者分享经济增长和企业发展的红利。
2. 完善民事赔偿机制：
   • 推广“中国特色证券示范判决机制”：通过一个或几个有代表性的案件，确立法律适用标准，带动其他同类案件的集中审理,降低投资者的维权成本。
   • 支持集体诉讼：积极支持投资者保护机构（中证中小投资者服务中心）依法开展特别代表人诉讼（集体诉讼），让“追首恶”更具威慑力。
3. 强化信息披露的投资者友好性：要求上市公司用通俗易懂的语言披露信息,让普通投资者也能看懂公司的经营状况和风险。

长期资金入市与市场生态建设（培育健康土壤）

1. 引入长期资金：
   • 推动中长期资金入市：鼓励保险资金、养老金、公募基金（特别是指数基金和ETF）等长期资金入市，为市场提供稳定的“压舱石”。
   • 发展REITs市场：推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）市场发展，拓宽社会资本投资渠道,盘活存量资产。
2. 发展多层次资本市场：
   • 深化新三板改革：优化新三板市场功能，畅通转板上市通道，服务“专精特新”等创新型中小企业。
   • 支持北交所高质量发展：将北京证券交易所作为服务创新型中小企业主阵地，完善其制度体系,提升市场流动性。

当前我国证券监管政策的最新特点可以概括为：

• 全面性：覆盖了从IPO、交易、退市到投资者保护的每一个环节，形成了“全链条、全周期”的监管体系。
• 严厉性：对财务造假、操纵市场、中介机构失职等行为“零容忍”,处罚力度和问责深度前所未有。
• 精准性：针对市场出现的突出问题（如量化交易、转融通），出台“靶向”政策,精准施策。
• 人民性：明确提出“以投资者为本”,将保护中小投资者权益作为监管工作的根本出发点和落脚点。

未来展望： 可以预见，强监管的态势将持续，监管层将继续围绕“高质量发展”这一核心，不断完善资本市场基础制度，严厉打击各类“歪风邪气”，引导资金“脱虚向实”，真正发挥资本市场在资源配置、服务科技创新和国家战略中的重要作用，对于市场参与者而言，合规经营、勤勉尽责将是未来生存和发展的唯一正道。